EssilorLuxottica, est-il un bon investissement ?

Le géant de l’optique de luxe 

Lorsqu’il s’agit de construire un portefeuille d’investissement résilient orienté vers le luxe, un nom s’impose avec évidence : EssilorLuxottica. Ce groupe franco-italien, fruit d’une fusion stratégique entre deux leaders mondiaux, détient 36,3 % du marché mondial de l’optique, devançant de loin ses concurrents tels que Kering Eyewear, Cooper Companies Inc. et le japonais Hoya Corporation. Leader incontesté du secteur, EssilorLuxottica surpasse systématiquement ses pairs sur les principaux indicateurs financiers, notamment le bénéfice par action, la progression des parts de marché, et la croissance du chiffre d’affaires.

Mais des vents contraires se profilent. Comment le groupe parviendra-t-il à naviguer entre les effets des droits de douane imposés par les États-Unis et le ralentissement de la demande chinoise ? Et surtout, saura-t-il maintenir sa domination tout en créant de la valeur pour ses actionnaires dans un environnement macroéconomique en mutation ?

Alors que les pressions économiques redéfinissent les comportements d’achat et les relations commerciales, la performance d’EssilorLuxottica servira de baromètre à la résilience du secteur du luxe. Pour les investisseurs à la recherche de croissance durable, alliant santé visuelle et positionnement premium, la question est claire : EssilorLuxottica reste-t-il le pilier d’un portefeuille à l’épreuve du temps ?

L’inélasticité structurelle du marché de l’optique

Pour comprendre la croissance prévisible et régulière d’EssilorLuxottica, il convient d’analyser les caractéristiques structurelles uniques du marché de l’optique. Contrairement à d’autres segments du luxe, la demande pour les lunettes et verres correcteurs repose avant tout sur un besoin médical, et non sur la consommation discrétionnaire. Tant que des troubles visuels existeront, les consommateurs auront besoin de solutions optiques, indépendamment du contexte économique.

Cette inélasticité de la demande confère au marché de l’optique une résilience notable en période de crise. Même lors de récessions, les dépenses liées à la vision sont maintenues, ce qui protège le secteur des fluctuations cycliques observées dans d’autres catégories du luxe. Pour un acteur intégré verticalement comme EssilorLuxottica – dont l’exposition aux segments non essentiels est limitée – cela se traduit par des revenus stables et une volatilité réduite dans le temps.

L’orientation stratégique d’EssilorLuxottica

Si EssilorLuxottica détient environ 36 % du marché mondial de l’optique, sa domination dans le segment du luxe est encore plus marquée, avec une part de marché avoisinant les 55 %. Ce positionnement stratégique, impulsé par le regretté Leonardo Del Vecchio, fondateur visionnaire du groupe, s’est révélé être un coup de maître industriel et financier. En concentrant ses efforts sur un segment historiquement résilient – le luxe – le groupe s’est arrimé à l’un des espaces de consommation les plus durables et rentables de l’économie mondiale.

Comme nous l’avons souligné dans nos précédentes analyses consacrées à LVMH ou Hermès, la consommation de luxe bénéficie d’une forme d’immunité structurelle face aux chocs macroéconomiques. Les ménages aisés maintiennent leurs dépenses en période de ralentissement, tandis que le prestige symbolique associé aux produits optiques haut de gamme génère une fidélité forte et une capacité de valorisation exceptionnelle. Le portefeuille de marques d’EssilorLuxottica – de Ray-Ban à Persol, en passant par des licences stratégiques avec Prada ou Armani – témoigne de cette volonté assumée de capter une clientèle fortunée et fidèle.

La fusion de 2018 entre Essilor et Luxottica ne fut pas une simple opération de consolidation. Elle marquait l’aboutissement d’une stratégie de croissance par acquisitions, entamée dès les années 1990 sous l’impulsion de Del Vecchio. Ce modèle d’expansion, fondé sur l’intégration verticale, l’internationalisation, et surtout le positionnement premium dans la chaîne de valeur optique, a permis à EssilorLuxottica de muter d’un groupe de santé visuelle vers une véritable maison de luxe à dimension mondiale.

La fidélité à la marque 

Les partenariats d’EssilorLuxottica avec les grandes maisons de mode – de Chanel et Prada à Versace – offrent bien plus que de simples revenus de licence. Ils permettent d’activer l’un des leviers les plus puissants du marché consommateur : la fidélité à la marque. Contrairement aux produits de grande consommation, les achats de luxe répondent souvent à des motivations émotionnelles et psychologiques profondes.

La stratégie luxe d’EssilorLuxottica repose non seulement sur des marques emblématiques, mais aussi sur une clientèle à fort pouvoir d’achat, généralement située dans les 10 à 50 % les plus aisés. Cette population, relativement immunisée face aux cycles économiques, assure au groupe une base de revenus stable, même en période de récession. C’est cette combinaison de fidélité et de robustesse économique qui renforce la résilience de l’entreprise face aux chocs de marché.

Des études ont démontré que le prix élevé et l’exclusivité d’un produit de luxe renforcent le sentiment d’accomplissement et la satisfaction après l’achat. Ce mécanisme de récompense émotionnelle favorise la récurrence d’achat, au point que la fidélité à la marque dans le luxe peut atteindre 65 à 72 %, contre seulement 23 % dans la mode grand public.

Dans l’univers de l’optique – où la demande est déjà structurellement inélastique du fait de son caractère médical – cette fidélité à la marque accentue encore la force de marché d’EssilorLuxottica. On obtient ainsi un modèle économique fondé sur des marges élevées, une demande récurrente et une clientèle profondément engagée. Le groupe s’impose dès lors comme une machine à cash stable et un pilier de fiabilité dans le secteur du luxe mondial.

l’épreuve du COVID-19 comme stress test stratégique

Pour évaluer la résilience d’un groupe coté, peu d’événements offrent un test aussi complet que la crise du COVID-19. Bien que toutes les récessions ne soient pas de la même ampleur, la pandémie mondiale a mis en lumière – de manière brutale – les dépendances opérationnelles, la fragilité des chaînes d’approvisionnement, l’exposition à la consommation physique, et surtout, la confiance des investisseurs dans la structure de l’entreprise.

En 2020, EssilorLuxottica a enregistré un recul de chiffre d’affaires de 17,03 %, un repli plus marqué que celui de ses homologues du luxe tels que Hermès et LVMH, dont les pertes ont oscillé entre 7 % et 14 %. Sur le plan sectoriel, les autres acteurs majeurs de l’optique ont connu des trajectoires divergentes : Cooper Companies Inc., basé aux États-Unis, a limité la baisse à 8,39 %, tandis que Hoya Corporation, au Japon, a enregistré une croissance inattendue de 1,9 %. Toutefois, ces comparaisons doivent être nuancées. Cooper et Hoya sont des groupes technologiques diversifiés, fortement ancrés dans le secteur médical, ce qui leur confère un amortisseur structurel en période de crise sanitaire. À l’inverse, EssilorLuxottica reste davantage exposé aux cycles de consommation et à la distribution physique, deux segments durement affectés par les confinements mondiaux.

Un point de comparaison plus pertinent pourrait être Kering, qui – contrairement à LVMH – intègre la gestion de ses licences optiques en interne. En 2020, le groupe a affiché une baisse de 17,52 %, soit un niveau quasi identique à celui d’EssilorLuxottica. Ce parallélisme souligne que l’optique intégrée dans le luxe a été structurellement touchée, quel que soit l’acteur.

Malgré ce repli ponctuel, la valorisation boursière d’EssilorLuxottica a démontré une capacité de rebond remarquable. Le cours, tombé à environ 88 € au plus bas de la crise, a retrouvé ses niveaux pré-pandémiques (environ 138 €) en seulement 8,5 mois, surperformant le CAC 40, qui a mis près d’un an à se redresser. Sur 20 ans, le groupe a généré un taux de rendement annuel composé (CAGR) de 10,56 %, battant à la fois le CAC 40 et le S&P 500.

EssilorLuxottica n’offre peut-être pas la solidité défensive des géants purement médicaux, ni l’élasticité ultra-haut-de-gamme d’un Hermès, mais il occupe une position stratégique intermédiaire : un portefeuille premium adossé à un besoin structurel, avec des fondamentaux solides, une stabilité à long terme, et un potentiel de valorisation durable. Pour les investisseurs en quête de croissance maîtrisée dans le luxe, avec une volatilité modérée, EssilorLuxottica constitue un choix équilibré et pertinent.

Exposition limitée à la Chine

Alors que de nombreux conglomérats du luxe demeurent fortement exposés à l’évolution de l’économie chinoise, la répartition géographique du chiffre d’affaires d’EssilorLuxottica lui confère une posture plus défensive. À l’inverse de LVMH – dont environ 36 % des revenus proviennent d’Asie, et près de 20 % de la Chine seule – EssilorLuxottica affiche une dépendance nettement plus contenue à cette région.

En 2023, le groupe a généré 3,04 milliards d’euros dans la zone Asie-Pacifique, soit 10,8 % de son chiffre d’affaires global, qui s’établissait à 28,07 milliards d’euros. Bien que le détail par pays ne soit pas précisé, il est raisonnable d’estimer que la Chine représente entre 25 % et 40 % de ce segment régional, ce qui correspond à une fourchette comprise entre 760 millions et 1,22 milliard d’euros – soit seulement 2,7 % à 4,3 % du chiffre d’affaires total.

Même dans un scénario pessimiste où les revenus chinois baisseraient de 15 % au cours des cinq prochaines années, l’impact sur le chiffre d’affaires consolidé resterait marginal. Ce recul éventuel serait par ailleurs largement compensé par la montée en puissance des marchés émergents du luxe, notamment en Inde et en Indonésie, deux pays caractérisés par une urbanisation rapide, une croissance soutenue du revenu disponible, et une demande accrue pour les marques internationales et les produits optiques de qualité.

Cette empreinte géographique équilibrée renforce la résilience des résultats du groupe et limite la dépendance à une seule économie régionale – un risque de plus en plus scruté par les investisseurs surpondérant la Chine. À l’horizon 2030, EssilorLuxottica apparaît solidement positionné pour poursuivre une trajectoire de croissance mondiale stable, quelles que soient les évolutions régionales en Asie.

Risque limité pour les résultats d’EssilorLuxottica

Si les tensions commerciales persistantes – notamment entre les États-Unis et leurs partenaires stratégiques – peuvent représenter un risque réel pour les multinationales, l’exposition d’EssilorLuxottica à ces perturbations reste mesurée et maîtrisée. Grâce à la nature inélastique de la demande sur le marché de l’optique et à la forte fidélité des consommateurs dans le segment du luxe, le groupe bénéficie d’une protection structurelle contre une baisse significative de ses revenus en Amérique du Nord.

Les droits de douane mis en place par les États-Unis s’appliquent aujourd’hui à un large éventail de partenaires commerciaux, réduisant ainsi le risque que l’entreprise soit ciblée de manière disproportionnée. Par ailleurs, contrairement aux biens de consommation standard, les produits de luxe – notamment dans l’optique – disposent d’un pouvoir de fixation des prix élevé. Les clients de ce segment sont moins sensibles aux hausses de prix modérées, surtout lorsque l’achat allie fonctionnalité et dimension statutaire.

Dans ce contexte, même en présence de droits d’importation accrus, il est peu probable qu’EssilorLuxottica subisse une baisse significative de ses ventes unitaires ou de sa marge tarifaire. Des épisodes de volatilité ponctuelle du cours de l’action peuvent survenir, liés à l’humeur des marchés, mais les fondamentaux de long terme demeurent solides. En réalité, les droits de douane visant des concurrents chinois à bas coût pourraient renforcer davantage encore la position dominante du groupe, notamment dans les catégories premium.

D’un point de vue macroéconomique, il convient aussi de rappeler que la France n’a pas adopté de politique tarifaire agressive vis-à-vis de ses partenaires, en dehors de quelques mesures ciblées de rétorsion envers Washington. À ce titre, EssilorLuxottica se trouve moins exposé que certains de ses homologues européens à une escalade commerciale.

En somme, si un léger recul des marges aux États-Unis est envisageable, la portée mondiale du groupe, sa force de marque et sa capacité à maintenir ses prix constituent autant de leviers d’atténuation. Les investisseurs peuvent raisonnablement conserver leur confiance dans la capacité d’EssilorLuxottica à absorber les chocs protectionnistes tout en poursuivant sa croissance durable.

La domination française dans les exportations de luxe

La France occupe une place sans équivalent dans l’économie mondiale du luxe. En 2024, les exportations françaises de biens de luxe ont atteint 103,5 milliards d’euros, soit 16,4 % du total des exportations nationales (estimées à 626,3 milliards d’euros). À titre de comparaison, le secteur du luxe au Royaume-Uni ne représente que 6,4 % de ses exportations totales, illustrant ainsi la forte spécialisation économique de la France dans ce domaine stratégique.

À première vue, cette concentration pourrait sembler risquée dans un contexte international marqué par la montée des barrières commerciales. Pourtant, les biens de luxe ne réagissent pas comme les autres catégories de produits. Là où les droits de douane ont tendance à freiner la demande en augmentant les prix finaux, le luxe suit une logique inverse : plus un bien est cher, plus sa valeur perçue augmente.

Un exemple frappant est tiré d’une étude conjointe de l’INSEAD et de l’Université de Bonn, où des participants ont dégusté le même vin étiqueté successivement à 3 €, 6 € et 18 €. Le vin présenté à 18 € a été jugé nettement supérieur, bien qu’identique sur le plan chimique. L’imagerie cérébrale a confirmé une activation accrue des zones du plaisir et de la récompense lorsque les participants croyaient consommer un produit plus onéreux.

Cet effet prix-valeur est particulièrement pertinent pour les exportations françaises de luxe. Sur un marché comme celui des États-Unis, une hausse des prix liée aux droits de douane peut, paradoxalement, renforcer l’image de prestige et d’exclusivité des produits français. Ainsi, un vin vendu 40 € pourra mieux se vendre qu’un vin identique à 20 €, simplement en raison de son positionnement tarifaire plus élevé.

Dans le cas d’un acteur comme EssilorLuxottica, les implications sont claires : si les tarifs douaniers peuvent légèrement affecter les marges ou les volumes, ils n’entament ni l’attractivité de la marque, ni la fidélité de la clientèle. Le consommateur de luxe est moins sensible aux prix,davantage attaché aux marques, et prédisposé à associer le coût à la qualité.

Dans ce contexte, investir dans les champions français du luxe – et notamment dans EssilorLuxottica, qui conjugue besoin médical et image haut de gamme – reste une stratégie de long terme pertinente. L’hégémonie française dans le secteur, renforcée par des dynamiques de psychologie comportementale, constitue ici un atout concurrentiel bien plus qu’une fragilité structurelle.

Une vision à long terme pour une valeur d’excellence

EssilorLuxottica incarne l’alliance rare entre besoin médical et prestige. Fort de plus de 36 % de parts de marché mondial dans l’optique et près de 55 % dans le segment luxe, le groupe s’appuie sur une demande inélastique, une fidélité client forte, et une intégration verticale efficace. Face aux tensions géopolitiques et au ralentissement chinois, EssilorLuxottica se distingue par une faible dépendance à la Chine, un rebond rapide post-COVID, et des marges solides. Les marchés émergents, notamment en Inde et Asie du Sud-Est, constituent des relais de croissance prometteurs.

 Avec un rendement annuel composé de 10,56 % sur 20 ans, le groupe s’impose comme une valeur refuge du CAC 40 et une composante stratégique de tout portefeuille en quête de stabilité et de croissance.